Sur la gouvernance des start-ups.

Résumé L'article analyse une relation entrepreneur-investisseur dans un modèle stylisé dans lequel (i) les besoins financiers, inconnus ex ante, se présentent de manière séquentielle, (ii) une décision majeure doit être prise à la maturité du projet, (iii) cette décision dépend d'une information privée détenue par l'entrepreneur mais observable par l'investisseur à un certain coût. Les deux partenaires s'entendent sur un système de gouvernance incluant un partage des "cash-flows" futurs et une allocation du contrôle sur la décision contingentement à l'investissement. L'article montre que le contrôle doit être confié à l'entrepreneur pour des niveaux d'investissement faible, mais qu'il doit être transféré à l'investisseur lorsque l'investissement dépasse un certain seuil.