Essais sur l'intermédiation sur les marchés financiers.

Résumé La thèse contient trois essais. Dans le premier essai, je cherche à savoir si les experts financiers bénéficient de données plus lisibles par machine dans la production d'informations dans la gestion d'actifs. Exploitant un choc réglementaire exogène qui rend les dépôts des entreprises plus lisibles par machine, je constate que les institutions avec plus d'experts financiers ont une amélioration des performances plus importante que les institutions avec moins d'experts financiers, suggérant que les experts financiers bénéficient de plus de données lisibles par machine. Ce résultat permet d'évaluer la probabilité que les algorithmes remplacent les praticiens financiers hautement qualifiés. Dans le deuxième essai, j'étudie la justification et les implications de la récente réglementation MiFID II en Europe qui a rendu plus transparentes pour leurs clients les dépenses des gestionnaires d'actifs délégués en recherche d'analystes côté vente. Nous montrons que la transparence diminue l'utilisation de la recherche côté vente mais stimule davantage les activités de recherche côté achat, ce qui est cohérent avec les résultats empiriques. Notre modèle a des prédictions supplémentaires sur la performance, la liquidité et le bien-être social des gestionnaires. Dans le troisième essai, j'étudie les courtiers sur les marchés du placement privé, qui intermédient environ 20 % des capitaux levés par les entreprises non financières sur ce marché. Je trouve que les projets intermédiés par des courtiers ayant une meilleure réputation sont plus susceptibles d'être entièrement financés. Contrairement aux théories existantes sur les souscripteurs, les projets vendus par l'intermédiaire de courtiers sont en moyenne moins susceptibles d'être entièrement financés et la plupart des émetteurs préfèrent la vente directe. Un modèle qui présente à la fois des frictions de recherche et des informations asymétriques suggère que ces non-régularités peuvent être dues au fait que le rôle de certification des courtiers est limité par la concurrence entre la vente intermédiée et la vente directe. Le modèle explique également certains modèles non intuitifs de frais de commission dans les données. Ces résultats contribuent à une meilleure compréhension des marchés des placements privés et des intermédiaires sur d'autres marchés financiers.