Hétérogénéité, convergence et déséquilibres dans la zone euro.

Résumé La création de l'euro a permis aux pays de la périphérie de connaître une forte baisse du coût des emprunts. La baisse des taux nominaux n'a été que partiellement compensée par la baisse des taux d'inflation. Nous rationalisons cette inversion des taux d'intérêt réels à l'aide d'un modèle à deux régions d'une union monétaire où, conformément aux données sur les taux d'intérêt réels, les facteurs d'actualisation sont initialement hétérogènes, ce qui conduit la périphérie à être contrainte d'emprunter. Nous modélisons la création de l'euro comme un processus de convergence partielle des taux d'inflation et une lente augmentation du facteur d'actualisation de la périphérie, relâchant la contrainte d'emprunt. Cette configuration simple explique l'essentiel des fluctuations post-euro dans les deux régions. En particulier, il reproduit très bien la dynamique conjointe observée des comptes courants et des termes de l'échange.