Facteurs négociables ou non négociables : que nous dit la distance Hansen-Jagannathan ?

Résumé Nous étudions la différence de performance des actifs risqués en coupe transversale entre les facteurs négociables et non négociables en comparant leurs erreurs de spécification - la distance de Hansen-Jagannathan (HJ). En construisant des portefeuilles mimant des facteurs non échangeables (FMPs) et en les incorporant dans le facteur de déspécification stochastique (SDF) échangeable le moins mal spécifié, nous fournissons des preuves empiriques sur plusieurs pays que ce SDF qui combine des facteurs échangeables et non échangeables domine d'autres dans lesquels les facteurs non échangeables diminuent davantage les erreurs de mauvaise spécification du SDF. Puisque les FMP non échangeables sont des fonctions de l'information actuelle sur les facteurs échangeables de l'état économique, les FMP "couvrent" les risques des variables d'état, et les rendements des FMP décrivent les primes de risque.