Comprendre les enjeux du trading haute fréquence.

Résumé Les récents changements réglementaires, connus sous le nom de Reg NMS aux États-Unis ou MiFID en Europe, ainsi que les effets de la crise financière (principalement son impact sur la liquidité), ont induit des changements majeurs sur la microstructure du marché sous deux aspects principaux : - la fragmentation de la liquidité autour de plusieurs lieux de négociation, avec l'apparition de nouveaux venus en Europe comme Chi-X, BATS Europe, ou Turquoise, certains d'entre eux n'étant pas réglementés ou "sombres". - la montée en puissance d'un nouveau type d'agents, les traders à haute fréquence, responsables de 40% à 70% des transactions. Ces deux effets sont liés puisque les traders à haute fréquence, étant les principaux clients des plateformes de négociation, ont un impact implicite sur les produits offerts par ces plateformes. En combinant une étude des résultats académiques récents et des preuves empiriques, ce document présente ce que nous considérons comme les éléments clés pour comprendre les enjeux de ces changements, et fournit également des indices potentiels pour atténuer certains d'entre eux. Une première section est consacrée à l'exposition des modifications récentes de la microstructure du marché. La seconde explique le rôle du processus de formation des prix et comment, en interagissant avec l'offre et la demande de liquidités, les traders haute fréquence peuvent le remodeler. La section suivante dévoile les différentes stratégies utilisées par ces nouveaux acteurs du marché et leur rentabilité. Enfin, la dernière section traite des outils récents conçus pour évaluer et contrôler l'activité de trading à haute fréquence.