The Pecking Order of Segmentation and Liquidity-Injection Policies in a Model of Contagious Crises.

Résumé Nous étudions un contexte à deux pays dans lequel les investisseurs à effet de levier génèrent des externalités de type " fire-sale ", conduisant à des crises financières et à la contagion. Les gouvernements peuvent influer sur l'incidence des crises financières et le degré de contagion en injectant des liquidités publiques et, en outre, en segmentant les marchés des liquidités des pays. Nous montrons que la segmentation permet à un pays d'éviter la contagion et de repousser les crises financières légères causées par un petit choc sur sa demande de liquidité, au prix de l'exposer à des crises financières plus graves causées par un choc important. Nous dérivons un résultat de "pecking order", selon lequel la segmentation est une mesure de second choix que les gouvernements coordonnés ne devraient utiliser que lorsque la capacité fiscale les empêche d'injecter des liquidités. Même lorsque la segmentation améliore le bien-être, elle doit être appliquée uniquement aux liquidités publiques, sans jamais restreindre la libre circulation des liquidités privées entre les pays. Les gouvernements non coordonnés ont tendance à utiliser la segmentation de manière excessive.